民间投资回落始于2012年
上半年民间投资增速只有2.8%，细化到6月份，其同比是负增长。为何今年以来民间投资会快速回落呢?直接原因还是预期投资回报率的下降，因为经济下行、劳动力成本上升都会压缩企业的利润率。尽管政府也采取了多项举措来为民企降成本，但这些都是皮毛，不构成民间投资回落的根本原因，就像2011年的时候，政府为了控制通胀，取消蔬菜等农产品(12.610,0.04, 0.32%)的公路运输费以降低运输成本，但这并没有什么效果，因为运输成本是长期存在的，并没有因为新增了运输成本而导致通胀。
实体经济的预期投资回报率与金融投资平均预期回报率之间，应该有一个明显的利差，这个利差叫流动性溢价，因为金融投资的流动性较好，金融产品想卖的话，基本上不用折价多少就能卖掉;但实体投资就不一样了，一方面投资周期较长，另一方面流动性又不好，如在产能过剩的情况下，你把生产线卖掉，能卖出好价钱吗?如果当实体经济的投资回报率与金融投资回报率之间的溢价很小的时候，企业家当然就不愿意投资实业了。
为什么说民间投资增速回落始于2012年呢?这是数据作为依据的，即民间投资增速从之前30%这个台阶降到了20%的台阶。这可能是因为两年四万亿的热潮过去之后，2011年经济增速回落所致。温家宝总理对民间投资很关注，因为2009年政府大力推进铁公基投资的时候，他就发现民间投资跟进不积极，于是，在2010年出了一个以国退民进和扩大民间投资领域为主要内容的《关于鼓励民间投资的36条》(新36条)。其实，民间投资跟进最积极的，还是朱镕基总理在1998年为了应对东南亚金融危机，大量推出基础设施建设项目的时候。可见，民间投资就是精明，有利可图的时候，会积极跟进，当年出了好几个公路大王。
其实，民间投资根本没有闲着，脱实向虚是一个路径，海外直接投资也是一个路径。上海是全国各省市中民企海外投资最多的地方，官方数据表明，今年1-5月份，民企的海外投资额增速达到82%，简直是疯了。这是否与人民币贬值预期有关，或与国内资产荒有关呢?
美国移民局提供的一张图也很有意思：2012年来自中国的移民投资额出现了一个跳升，即从2011年的5亿美元跳升至2012年的15亿美元，至2015年已经上升至37亿美元，这似乎与人民币贬值预期无关，我只是想进一步说明，民间投资增速的下降，不是今年才开始的，而是始于2012年，经历了一段渐变之后，才从量变到质变。
