七大省属煤企之一的晋煤集团，最近一次公开发债融资时，较同级债券平均溢价300基点以上，债券发行利率飙升。
晋煤集团上周发行了5年期10亿元人民币的公司债“16晋煤债01”发行票面利率高达6.8%，信用利差升至纪录水平：远高于发行当日同类5年期AAA级企业债3.68%的二级市场收益率曲线，甚至较评级低出四档的AA-级企业债还仍高出近30个基点。
西部证券固定收益部董事总经理李宁表示：“整个煤炭行业，不仅仅是山西，投资者都基本比较回避，煤炭债的收益率在二级市场中也几乎是最高的，且流动性极差。山西主要煤企现金流很差，除却融资基本没有偿债来源，违约风险很高。”
产能过剩的债券
彭博汇总数据显示，山西仅七大煤企目前存债规模已经达到2027亿元以上，其中约四成将于年内到期。山西政府日前已出面协调，为省属煤炭企业融资提供财政增信担保，与煤企共同积极面对产能过剩行业债券发行寒冬。 对于地方政府而言，融资平台违约和过剩产能行业中企业违约同样是“不可承受之重”。
公开信息显示，山西七大煤企1季度末负债总额已超过1.19万亿元，与山西省2015年全省生产总值1.28万亿几乎相当。其中晋煤集团推迟披露财报，负债为去年三季度数据。2016年一季度，山西省GDP按可比价格计算同比增长3.0%，仅高于负增长的辽宁省，位列全国倒数第二。
地方财力不足
招商证券]固收研究团队主管孙彬彬在电话采访中表示，山西省属煤炭企业如果违约，对行业和地区的影响会比较大，政府估计还是会积极参与运作。他认为，虽然最近煤炭价格有所回暖，但传导到企业的资金面，有一定时滞，目前市场还是担忧煤炭企业的偿债前景。
尽管从防止区域性金融风险的角度，山西省政府很难坐视龙头国企违约，但作为经济下行压力严重的资源型省份，自身财力捉襟见肘，能否兜底还是一个问号。山西省一季度一般公共预算收入仅有436.1亿元，同比负增长12.8%，低于同期预算支出近200亿元，缺口尚需发行地方债弥补。
南京证券固定收益研究员杨浩表示，假设山西省政府给这些企业发债提供增信支持，其实并没有消除这些债券的风险，风险其实只是转移，甚至是更加系统化了。
山西省国资委以及上述七家煤炭企业，目前均未回复彭博就其债务风险寻求置评的传真或电话。晋煤集团接听电话的工作人员表示，需请示省政府有关部门后才能回复。
违约风险
彭博违约风险模型显示，除数据未覆盖的晋能集团外，上述7家发行人中，同煤集团、山西焦煤、潞安集团、晋煤集团、阳煤集团和山煤集团，估计的1年违约概率位于5.8%～6.8%之间，远高于中国沪深交易所上市公司目前0.9%左右的平均水平。
上述模型对非上市公司的违约风险主要基于公开财务数据，未将可能的政府援助等政策因素包含在内。包括中煤集团山西华昱能源在内，中国今年已至少有9家公司发生公募债券违约，超过去年全年，但迄今中国尚未有AAA级债券违约。
