进入9月之后，央行仅进行了两次逆回购操作，资金面整体未出现紧张的局面。在这过程中，逆回购余额已经迅速从前期的10000亿元回落到了900亿元的极低位置。
如果未来银行体系流动性如央行描述处于“较高”水平，叠加去杠杆、外汇占款等几大因素，未来央行继续有回笼资金的可能性。但是考虑到逆回购余额已经所剩无几，仅靠暂停逆回购实现资金的自然回笼的空间或受到限制。
除此之外，还有三种方式来回笼资金，分别是：提高存款准备金率、减少MLF投放量以及重启正回购。
首先，上调准备金影响过大，亦容易引起市场对于货币政策取向的误解。其次，相较于正/逆回购每天能够进行灵活微调，MLF在操作频率上灵活性还不够好;同时这两类操作在期限上无法完全匹配。如果央行想进行短端更加精准地调控，正/逆回购是更加合适的选择。
从这些角度考虑，我们认为在逆回购余额有限、但央行希望回笼资金之时，重启尘封近三年的正回购不失为一个可考虑的选项。
招商证券(20.42 -1.35%,诊股)固收研究徐寒飞：加大回笼力度?开完会再说吧
央行已经用超量续作MLF和重启28天逆回购来表明短期的态度了。上周央行超量续作2980亿MLF，覆盖了本月MLF的到期总量，同时央行还重启了28天逆回购，这两个操作均与6月份相似，尽管量不大，但是对跨季流动性的“呵护”应该是非常明确的。
而9月份的逆回购操作不得不续，“被动宽松”总比“主动收紧”要好。央行通过逆回购到期来回笼或者调节流动性，但是当逆回购存量已经大幅下降至1100亿，如果不续作，未来逆回购就无法作为央行调节流动性的工具了(后期还要重启逆回购，很可能又被市场当作宽松的信号)。我们甚至认为，央行或者还会略微超量续作逆回购，类似预期超量续作MLF。显然，在重量级的会议还未召开之前，央行不会轻易改变政策基调而释放出边际“偏紧”的信号，宁愿“被动宽松”，也不要“主动收紧”。
此外，当前的流动性状况只是略有改善，还并未出现明显宽松的迹象，央行何必急呢?从NCD的量价指标来看，流动性恐怕只是边际略有改善，一级加权发行利率从最高4.7%下降了20bp到4.5%，仍然是位于全年的高点位置，而且今天预期略有恶化，利率就出现反弹，发行量就明显缩量，这说明当前的流动性预期仍然“脆弱”，央行不能在流动性稍微好转的时候就再泼冷水。我们预计，即使央行有所动作，也要等到NCD发行利率至少下行超过50bp再说。
受提前生产和环保因素影响，三季度经济数据可能会略超预期，但未必可以持续，也不能成为央行政策边际变化的理由，更何况，近期商品和股票都出现了短期见顶迹象，“周期”预计蹦达不了多久了。
我们认为，既然债市短期的下行风险不大，那么每一次受负面预期影响而出现调整的时候，应该就是比较好的建仓时机，央行政策边际收紧?个人觉得确实有点想多
